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作为在全球高端客户市场中具有竞争优势的中国片式电子元器件制造商,为确保公司的产品和服务质量满足世界级企业客户的要求,顺络电子融合了国际上的先进质量管理模式,引进了许多先进的质量管理、质量控制方法,建立了一套先进的质量管理体系。公司传统电感业务稳定成长,
叠层片式电感业内龙头地位依旧。 磁性产品性能不输村田、 TDK,
加之国内手机厂商崛起, 凭借技术与供货渠道双重优势稳固市场地位。

公司产品战略转型, 从国产替代到提供创新产品的解决方案。

新产品不断丰富, 收购信柏陶瓷, 技术实力雄厚,
打造磁性材料和陶瓷材料双平台。 以开放式、 全面合作为路线,
未来进入军工、 汽车等领域, 大体量带来高成长。

汽车电气化、 智能化趋势加剧, 公司卡位博世、 大陆, 提前布局。
多国开启统一引导, 上游元器件厂商受惠。
由于进入汽车产业链所需认证周期较长, 公司经多年铺垫, 可展望丰厚回报。

积极扩产, 募投项目已获增发批文, 早先以自有资金建设, 进展顺利。
电子变压器和氧化锆陶瓷指纹解锁片分别带来高溢价。 LTCC产品转向军工领域,
变压器产业链并无传统霸主, 公司有望形成新生态。
陶瓷盖板兼具优异性能与高美观度, 未来或成主流。

员工持股与股权激励并行, 凸显对未来信心。 股权激励计划力度较大,
解锁条件合理。 员工持股完成96.59%, 均价为17.74元/股。

有别于市场的观点:

1) 公司转型方向明确, 进入陶瓷领域较早, 技术领先,
陶瓷材料未来前景良好。

2) 汽车电子业务布局多年, 18-19年有望放量, 加速成长。

关键假设点:

1) 公司募投项目如期建设、 达产。

2) 汽车电子产品持续渗透, 新能源汽车按目标增长。

投资评级与估值:

我们认为, 公司主营业绩持续稳定增长, 新产品转型顺利, 未来前景良好。
预计18-20年净利润496/670/857百万元, EPS分别为0.61/0.82/1.05元,
但前股价对应的PE分别为27.8/20.6/16倍, 给予“ 强烈推荐” 评级。